上(shàng)市公司(sī)退市在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一(yī)起退市却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日(rì)低(dī)于1元，触(chù)及(jí)退市指(zhǐ)标，公司股票及其可(kě)转债被终止上市，搜特(tè)转债或成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而强制退(tuì)市(shì)的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退市指标被终止上市(shì)，其可转债已(yǐ)进入退市整(zhěng)理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市(shì)场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传的(de)说(shuō)法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出(chū)现因(yīn)正股(gǔ)退市而退市的(de)情况，也未(wèi翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光)发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可(kě翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光)转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但由(yóu)于大多数上(shàng)市公(gōng)司是因(yīn)经营(yíng)不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎回的可能性较大。而(ér)如(rú)果启动破(pò)产重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可(kě)转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺序(xù)相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债退市，投资(zī)者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实(shí)上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相关(guān)规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上市规则，上市公司(sī)股票(piào)被终止上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市(shì)难、退市(shì)少，成(chéng)就了(le)可转(zhuǎn)债30多年(nián)零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续(xù)推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市(shì)机(jī)制(zhì)正在形(xíng)成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约(yuē)风(fēng)险随之(zhī)上升。退(tuì)市，或将成(chéng)为可转债市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投(tóu)资者(zhě)没有理由一(yī)成(chéng)不(bù)变(biàn)，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路径(jìng)依赖(lài)，学(xué)会(huì)优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在(zài)选择(zé)债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低(dī)、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择(zé)正股经(jīng)营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光的标的。并密切关注可转债市(shì)场(chǎng)风格变化(huà)，及时调整(zhěng)配置比例和结构(gòu)，学(xué)会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形(xíng)势变化(huà)。目(mù)前关于可转债的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期(qī)。比如(rú)，可进(jìn)一步(bù)明确(què)可(kě)转债在(zài)退市后是(shì)否仍存在交(jiāo)易(yì)可(kě)能、是否(fǒu)还(hái)拥(yōng)有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的(de)风险防控，强化(huà)发(fā)行前的信用评级(jí)，对(duì)于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门(mén)槛(kǎn)，以更(gèng)好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来(lái)全方位、根(gēn)本性的变化。过(guò)去一(yī)些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不(bù)通了，一些规则制度上的(de)短板不能视而不(bù)见了(le)。各市(shì)场参与主体还需顺(shùn)时(shí)应势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方(fāng)法(fǎ)，完善配套制(zhì)度，提升风(fēng)险意识，共促(cù)A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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